Em meados de fevereiro, alguns dos investidores e titãs dos negócios mais poderosos de Wall Street —controlando centenas de bilhões em riqueza pessoal e trilhões em ativos— se alinharam como adolescentes antes de um show de rock.

A atração principal era Donald Trump. Em um auditório apertado em Miami Beach, plutocratas e CEOs esperaram até três horas pelo primeiro discurso presencial do presidente ao mundo dos negócios em uma conferência apoiada pela Arábia Saudita.

A multidão, que incluía Robert Smith da Vista Equity, Nir Bar Dea, CEO da Bridgewater, e Josh Harris, cofundador da Apollo, aplaudiu quando o presidente dos EUA finalmente subiu ao palco, uma hora atrasado.

“Se você quer construir um futuro melhor, ultrapassar limites, liberar inovações, transformar indústrias e fazer fortuna”, disse o presidente. “Não há lugar melhor na Terra do que os Estados Unidos da América atuais e futuros sob um certo presidente chamado Donald J Trump”.

Os mercados financeiros em alta pareciam confirmar isso. Os “espíritos animais” da elite financeira americana estavam prestes a ser liberados após quatro anos de sentir-se escrutinados e provocados pela administração Biden.

Poucos estavam preocupados com os elementos mais ousados do discurso de Trump, como sua ameaça de impor tarifas recíprocas a qualquer país que ele achasse que tratava os EUA injustamente. “Nenhuma pessoa mencionou a palavra recessão ou depressão”, disse um participante ligado a Trump na época. “Acho que isso envia um sinal muito forte do otimismo e do realismo dos líderes empresariais e investidores”.

Menos de oito semanas depois, a situação mudou. Aqueles que testemunharam o discurso de Trump agora estão em modo de controle de danos, já que a guerra comercial que ele desencadeou em 2 de abril desestabilizou os mercados financeiros e causou temores de inflação e uma recessão iminente.

Mas mesmo antes disso, o setor financeiro estava cambaleando. Aquisições corporativas caíram ao nível mais baixo em cerca de uma década, escritórios de advocacia de elite foram criticados pela Casa Branca e gigantes da consultoria perderam seus contratos governamentais. Empresas como Delta e Walmart cancelaram suas previsões de lucro. Muitos temem que as tarifas agora desacelerem dramaticamente o motor econômico dos EUA.

“Não acreditamos nele. Assumimos que alguém na administração com formação econômica diria a ele que tarifas globais eram uma má ideia”, diz um executivo de Wall Street. “Estamos prestes a embarcar em uma montanha-russa”.

É um reconhecimento de que até mesmo muitos dos apoiadores mais fervorosos de Trump no mundo dos negócios interpretaram mal o quão determinado o presidente de 78 anos estava em reformular radicalmente a política econômica dos EUA e reverter décadas de globalização. Inúmeras vezes na campanha, Trump e seus assessores mais próximos disseram que não elaborariam políticas para satisfazer os residentes mais ricos do país.

J.D Vance, sua escolha para vice-presidente, deixou claro durante a convenção republicana em julho: “A visão do presidente Trump é tão simples e ainda assim tão poderosa. Acabamos, senhoras e senhores, de atender a Wall Street. Vamos nos comprometer com o trabalhador”.

Enquanto isso, o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, ele próprio um ex-gerente de fundo de hedge, também repetidamente ecoou esse sentimento. Em março, ele disse na CNBC que “Maga não significa ‘Make M&A Great Again’”.

O anúncio das tarifas provou ser um ponto crítico para Wall Street. Ao longo de apenas dois dias, o S&P 500 perdeu mais de US$ 5 trilhões em valor (R$ 29,3 trilhões). Em um contraste marcante com a obsessão de Trump com o mercado de ações durante seu primeiro mandato, o presidente às vezes ignorava as perguntas dos repórteres, afirmando que não havia verificado os mercados enquanto um mar de vermelho tomava conta de Wall Street.

Quando as ações de instituições financeiras poderosas como BlackRock, Apollo e JPMorgan começaram a cair, a narrativa vinda da Casa Branca mudou. Karoline Leavitt, a secretária de imprensa da Casa Branca, disse: “Para qualquer pessoa em Wall Street esta manhã, eu diria confiem no presidente Trump”.

Começou a surgir para os banqueiros, advogados e executivos mais bem pagos do país que a nova administração não se importava se o palácio dourado das altas finanças sofresse rachaduras em sua fundação devido à nova política comercial do país.

A maioria ficou em silêncio, reclamando em particular não apenas das altas taxas, mas da maneira opaca e errática como eram calculadas. Mas bilionários gestores de fundos de hedge como Bill Ackman, Dan Loeb e Cliff Asness expressaram suas frustrações no X, enquanto o ex-secretário de comércio de Trump, Wilbur Ross, disse ao FT: “É uma maneira bastante não convencional de medir tarifas.”

Alguns falaram mais claramente. “Ele quer acabar com o sistema de comércio global e enfraquecer os EUA. Ele quer fazer um Brexit dos Estados Unidos do resto do mundo”, diz Anthony Scaramucci, fundador da empresa de investimentos SkyBridge Capital, que foi brevemente diretor de comunicações da Casa Branca de Trump durante seu primeiro mandato. “Esta é a política econômica mais estúpida que os Estados Unidos já criaram”.

A elite empresarial inicialmente viu as tarifas como o preço a pagar para obter outros benefícios de uma Casa Branca de Trump, incluindo a aplicação frouxa de leis antitruste e grandes cortes de impostos.

No entanto, a disposição de Trump em abalar Wall Street ao escalar uma guerra comercial semeou desconfiança duradoura e aumentou os temores de que os modelos financeiros que orientam os negócios não possam mais prever o que vem a seguir, dizem mais de uma dúzia de investidores e executivos ao FT.

“Dado nosso estado de ignorância e tudo o que não sabemos, [investir agora] é como apostar no resultado do Super Bowl quando você não sabe quais times estão jogando ou quem são seus jogadores”, diz Howard Marks, cofundador da Oaktree Capital. “Investir é amplamente baseado na suposição de que o futuro se parecerá com o passado e essa suposição parece ser mais tênue do que o usual”.

Como filho de um desenvolvedor imobiliário em Nova York e graduado da prestigiada escola de negócios Wharton, Trump há muito cultiva uma relação pessoal com Wall Street. Mas muitas vezes foi conturbada.

Trump regularmente se sentia marginalizado pelos escalões superiores de Wall Street, dizem aqueles que o conhecem. A elite financeira o evitou nos anos 1980 quando ele precisava de ajuda para financiar projetos imobiliários, ou zombou dele por ser uma celebridade superficial, diz uma pessoa próxima ao presidente que não tem permissão para falar oficialmente. “Trump nunca seria o presidente de Wall Street”.

No entanto, em seu primeiro mandato, Trump trouxe o setor financeiro para o coração de sua administração. Ele nomeou veteranos da Goldman Sachs, Steven Mnuchin e Gary Cohn, como secretário do Tesouro e conselheiro econômico chefe, respectivamente.

Ele também convocou um grupo chamado Fórum Estratégico e de Políticas que incluía titãs de Wall Street como Jamie Dimon do JPMorgan, Larry Fink da BlackRock e Stephen Schwarzman da Blackstone. Trump regularmente se reunia com eles, muitas vezes sob os holofotes das câmeras de TV.

Mas essa relação azedou durante sua presidência e o motim no Capitólio em 6 de janeiro de 2021 marcou uma ruptura definitiva. Schwarzman, que presidia o fórum de negócios de Trump, chamou a insurreição de “horrível”. Outros financistas ecoaram sua condenação, e a indústria começou a se distanciar. Em 2022, Schwarzman disse que era hora de “o partido republicano se voltar para uma nova geração de líderes”, sinalizando que não apoiaria Trump em 2024.

Aliados de Trump notaram a desfeita. “Esses caras nunca o levaram a sério”, diz um veterano financista próximo a Trump. “Onde estava a maior parte de Wall Street quando Trump estava sendo atacado por juízes nos últimos quatro anos? Quem Wall Street escolheu durante a campanha? Kamala Harris, não Trump. Por que ele deveria se importar com Wall Street agora?”

Essa oposição a Trump só desapareceu quando parecia que ele poderia vencer em 2024. Schwarzman voltou a bordo em maio daquele ano, chamando um voto para Trump de “um voto por mudança”. Outros seguiram.

Após a vitória de 2024, o CEO da Goldman, David Solomon, disse estar “bastante otimista” com a agenda de crescimento de Trump. Dimon defendeu as novas tarifas como uma medida de segurança nacional, dizendo à CNBC que as pessoas deveriam “superar isso”.

Empresas de private equity que apoiaram os rivais de Trump doaram milhões ao fundo de inauguração dele na esperança de recuperar influência.

Mas poucos hoje têm a atenção do presidente. “Trump se cercou de uma câmara de eco”, diz o chefe de uma empresa de investimentos privada. “Exceto por Bessent, não há pessoas reais, sem visões opostas. É bem diferente de quando Gary Cohn trazia equilíbrio”.

O próprio Trump mostrou que está disposto a mirar naqueles percebidos como tendo demonstrado lealdade insuficiente. Seu instinto de retribuição é mais claro em sua batalha com os principais escritórios de advocacia. O FT estima que Paul Weiss, Skadden Arps e outros foram pressionados a fornecer quase US$ 1 bilhão (R$ 5,9 bilhões) em trabalho pro bono para causas favorecidas pela administração, preocupados que cruzar a Casa Branca pudesse prejudicar seus negócios.

Os principais executivos agora são particularmente cuidadosos com suas palavras, dado que um comentário improvisado poderia inspirar uma reprimenda da Casa Branca.

“Eles têm medo dele… Eles não querem acabar com qualquer ação legal contra seu banco ou sua família. E foram instruídos por seus conselhos: mantenham a boca fechada”, diz Scaramucci. “A propósito, nem temos escritórios de advocacia que possam defendê-los porque todos os principais escritórios de advocacia acabaram de ser atingidos pelo presidente”.

Michael Cembalest, presidente de estratégia de mercado e investimento do JPMorgan, insinuou esse efeito paralisante durante uma apresentação para clientes este mês. “Esta é a primeira vez que tive que fazer uma ligação onde precisei pensar sobre as coisas que estava dizendo, não apenas em termos de como elas refletem nossas opiniões sobre mercados e economia”, disse ele ao final da apresentação.

“Tive que pensar em como elas poderiam refletir sobre a empresa e alguns de seus colegas em um momento em que as pessoas estão sendo responsabilizadas por suas opiniões e pelas coisas que dizem de maneiras que provavelmente não deveriam ser”.

O CEO da BlackRock, Larry Fink, recusou-se a responder a uma pergunta na semana passada em um evento do Clube Econômico de Nova York que buscava suas opiniões sobre o uso de ordens executivas por Trump para atacar escritórios de advocacia, incluindo o principal consultor jurídico da BlackRock, Skadden. “Vamos seguir em frente”, disse o chefe do maior gestor de ativos do mundo.

O efeito paralisante levantou o espectro de que Trump, um presidente conhecido por sua imprevisibilidade e habilidade em negociações, é imune a ser influenciado.

Aqueles que conhecem Trump dizem que o setor financeiro simplesmente não entende o que está impulsionando sua agenda desta vez.

“Ele quer fazer todas essas coisas —cortar impostos, desregulamentar, facilitar negócios— mas ele quer fazer isso para ajudar as pessoas que o elegeram, pessoas que vivem em cidades que caras em Nova York nem sabem que existem”, diz uma segunda pessoa próxima a Trump, que não tem permissão para falar publicamente. “Ele é um populista servindo ao povo”.

Quando Trump decidiu voltar atrás nas tarifas, não foi porque a realeza de Wall Street puxou suas cordas.

Ao amanhecer de 9 de abril, os mercados financeiros globais estavam em queda livre e o presidente havia notado. Os mercados de títulos “estavam ficando um pouco nervosos, um pouco assustados”, disse Trump mais tarde, admitindo que estava observando de perto a crescente turbulência.

Um poderoso financista conseguiu alcançá-lo. Naquela manhã, o chefe do JPMorgan, Dimon, fez um argumento gentil, mas, em última análise, convincente sobre por que o presidente deveria pausar sua guerra comercial. Mas Dimon se conectou com Trump não em uma conversa privada em Mar-a-Lago ou na Casa Branca. Ele apareceu na Fox Business News.

As condições do mercado haviam passado de adversas para hostis. “O fato de que o mercado de títulos estava se movendo na direção do alarme em vez da direção do seguro foi o grande padrão quebrou que deixou todos em Wall Street em um nível muito diferente de preocupação”, diz Lawrence Summers, ex-secretário do Tesouro e ex-presidente da Universidade de Harvard.

Os títulos do governo dos EUA estavam de repente sendo negociados em um padrão que se assemelhava à dívida de um mercado emergente, ele acrescenta. O dólar estava enfraquecendo ao mesmo tempo.

A ruptura do mercado de títulos decorreu em parte de fundos de hedge no Japão e nos EUA desfazendo “negociações de base” arriscadas em títulos do Tesouro —uma estratégia obscura e altamente alavancada há muito sinalizada como um potencial gatilho em tempos de pânico. Enquanto isso, assustados pela postura combativa de Trump, investidores estrangeiros começaram a retirar dinheiro dos EUA.

Fissuras estavam aparecendo em outros lugares. Os mercados de empréstimos tipicamente usados por empresas mal classificadas e firmas de private equity congelaram, e até mesmo conglomerados de primeira linha foram excluídos do mercado de títulos —uma raridade.

Após uma semana de turbulência, o presidente deu uma pausa parcial em suas tarifas recíprocas. “Trump está bem com Wall Street levando um golpe, mas ele não quer que toda a casa desabe”, diz uma pessoa próxima a Trump ao FT.

O fato de que foram os mercados que forçaram a mão de Trump sublinha que seu destino permanece intimamente ligado à fortuna da elite financeira, mesmo que continuem sendo marginalizados em sua administração.

Mesmo enquanto Trump se move para remodelar o comércio global, ele enfrenta outras minas terrestres no sistema financeiro. A indústria de capital privado de US$ 13 trilhões (R$ 76 trilhões), que controla uma parcela crescente da economia dos EUA e emprega mais de 10 milhões de americanos, é construída sobre dívida. Anos de alavancagem deixaram vastas faixas de pequenas e médias empresas frágeis e altamente expostas a choques.

Com o crescimento desacelerando e a inflação aumentando, as firmas de private equity provavelmente responderão cortando custos e empregos, aprofundando a dor econômica. As taxas de inadimplência estão subindo e podem em breve disparar, desencadeando uma onda de falências. Grandes fundos de pensão, fortemente investidos em mercados privados, também podem ficar sob pressão.

Trump diz que está disposto a suportar a dor econômica para ver seus planos se concretizarem. “ESTA É UMA REVOLUÇÃO ECONÔMICA E NÓS VENCEREMOS”, postou nas redes sociais em 5 de abril.

A Casa Branca disse em um comunicado na segunda-feira (14) que “o único interesse que guia a tomada de decisões do presidente Trump é o melhor interesse do povo americano”.

Mas os mercados já estão reagindo: os rendimentos dos títulos permanecem elevados, o dólar despencou e sua base financeira parece cada vez mais instável.

“É muito claro que a tranquilidade não foi alcançada”, diz Summers. “O dólar despencou em [10 e 11 de abril], os rendimentos estão em níveis muito altos. As pessoas estão esperando por mais surpresas”.

O futuro, por enquanto, parece volátil. “[‘Dia da libertação’] foi uma espécie de golpe fundamental na confiança de Wall Street de que eles poderiam prever de alguma forma o que a administração faria”, diz Joseph Foudy, professor de economia na NYU Stern School of Business. “Eles agora percebem que tudo é fundamentalmente incerto e imprevisível”.